当下，原本平静的TV面板市场似乎暗流涌动。

根据DISCIEN（迪显）统计数据，9月TV面板出货除SDPJ适逢财报季环比增加外，大部分面板厂继8月后继续收缩，与之对应的是主要品牌在成本上涨导致经营承压、终端需求不及预期、地缘冲突带来更多的市场不确定性下大幅调减采购计划。此外，在上周结束的秋季广交会中，境外采购商的下单也呈现出观望情绪。一时间，TV面板供需双方对于价格走向的博弈情绪似乎再度蔓延。

图一、TOP 9品牌采购情况

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价格走向是由供需双方来决定的，但拆解供需来看，目前需求是由市场表现决定的，变化是较为明确的，而供应在产能充足的背景下，在过去一年的探索中也明确了从“满产满销”到“按需定产”的策略性改革，变化是相对波动的。在需求明确下修的情况下，供方基于规模、市占、竞争格局以及盈利性等因素综合考量下做出的调整幅度，也将较大程度的影响价格的走向以及变化幅度。实际上，在需求下行、库存升高的背景下，头部面板厂在国庆期间通过各工厂不同程度的放假、设置低电量空转来减少产出，但容易让人心生疑虑的是，在Q3面板厂TV业务已经盈利的情况下，是否会重现过往历史中存在的“零和博弈”。下面DISCIEN（迪显）将尝试从盈利性的角度出发，分析主要面板厂可能会采取的策略。首先，在熬过了去年TV面板业务巨幅亏损的凛冽寒冬后，今年年初面板厂的经营策略定调为全年不亏损，因此也倒逼了年初供给侧调整带来的价格持续上涨，面板厂经营业绩的逐步改善。

图二、主要TV面板厂经营利润率走势

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但实际上，根据DISCIEN（迪显）《全球TV面板厂经营分析报告》显示，由于此前价格一度跌破现金成本甚至逼近材料成本，头部面板厂前三季度的业绩改善可以理解为从失血过多→勉强止血→休养生息，单季度的扭亏为盈对于全年经营目标的达成而言还任重而道远。特别是在风向可能发生变化而前三季度累计依旧亏损的情况下，如何稳住Q4的盈利性以及确保全年不亏损目标的达成，将是面板厂运营的重点。DISCIEN（迪显）基于BOM cost、人工水电、管销研、摊提折旧、价格、汇率波动等维度，考虑到稼动率变化可能带来的成本变化，通过模型推演了头部面板厂不控产、控产10%以及控产20%的经营对比。首先由于G8.5工厂折旧基本完成，对于G8.5生产的尺寸而言，稼动率的调整对其总成本的影响较为有限，但考虑头部面板厂中G8.6及G10.5均处于折旧期，以G10.5的65寸为例，在控产10%的前提下，其折旧成本上升$5，其他生产成本（不含BOM）会增加$2,总生产成本（不含BOM）会增加$7；控产20%的前提下则会导致总生产成本增加$15。而与之对应的市场价格，不控产的情况下，65寸将面临持续下降，而在控产以及控产力度加大的情况下，价格有望呈现缓降甚至继续上涨。

图三、稼动率调整对G10.5 65寸成本的影响

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总结来看，假设不控产，65寸12月的利润率将较9月下降13%，假设控产，虽然利润率依然会随控产程度呈现5-8%的下降，但一方面能够减少亏损，利于面板厂全年经营目标的达成，另一方面，能维持价格在$170+进入来年的运营似乎也是可以接受的结果。从盈利性的角度来看，暗流涌动下，面板厂的控产是必须的，也是必然的。在已经明确Q4要减产的情况下，头部面板厂已经提前在内部讨论春节休假的必要性以展示控产的决心。据DISCIEN了解，目前已经有面板厂确定春节放假停工两周。此外，原本作为影响供应格局变数之一的LGD广州工厂，随着出售给创维的不确定性变高，相较于创维并购后大概率迅速满产，不论是明年LGD自己运营，亦或是有新的面板厂接盘，都会基于盈利性的考量来策略经营，毕竟LGD当下财务压力较大，倘若剔除掉Q1末向集团借款的1万亿韩元，实际上可用现金依旧捉襟见肘，同时其资产负债率也居高不下，因此其需要持续的正向现金流入。同时在产能过剩的背景下，即便其他面板厂接盘，并购的目的更多在于整合调控产能以利于面板业务的健康发展。图四、LGD可用现金以及资产负债率

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最后，考虑到以往在TV面板业务亏损的状况下，面板厂能够通过IT向产品的较高获益性用于内部经营的输血，但在IT产品比如MNT由于疫情导致需求提前被透支，现阶段MNT面板业务经营也承压的背景下，不管是基于TV面板单个业务还是基于面板厂整体经营的考量，TV面板稳价的必要性更加凸显。或许，更进一步的控产已然在到来的路上。