慧聪LED屏网2月20日报道编者按：2月17日，国家发改委、科技部等6部委联合发布《半导体照明节能产业规划》。《规划》明确了促进LED照明节能产业产值年均增长30％左右，2015年达到4500亿元，其中LED照明应用产品1800亿元。受政策利好推动，LED下游概念股率先爆发，勤上光电（002638）（002638）、雷曼光电（300162）（300162）18日涨停，阳光照明（600261）（600261）涨幅为8.63％。而中上游企业，三安光电（600703）（600703）涨幅仅为4.97％。

【券商研判】电子元器件行业:《半导体照明节能产业规划》印发

2013-02-18作者：李鹏来源：中银国际证券

事件:

发改委、科技部等多部委联合印发《半导体照明节能产业规划》，《规划》中对半导体照明节能产业至2015年的发展从现状与形势、指导思想、原则和目标、主要任务、重点工程和保障措施等几个方面进行了规划。

解读:

本次《规划》主要是根据《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》、《“十二五”节能减排综合性工作方案》、《“十二五”节能环保产业发展规划》以及《半导体照明节能产业发展意见》等有关内容制定，对半导体照明节能产业在未来几年中的发展做出细化规定，是半导体照明节能产业至2015年的发展目标、任务和措施的指导性文件。我们认为《规划》的重要意义在于以下几点:1.《规划》对于我国半导体照明产业的发展现状及面临形势从官方层面给予定性。《规划》数据显示，我国目前LED照明的占有率仍然较低，截至2010年LED照明产品在全国各类照明产品中的使用占有率仅为0.20％；我国半导体照明产业机遇和挑战并存，其中主要的挑战有企业普遍规模较小、产业集中度低、核心专利需突破、市场竞争无序、标准、检测和认证体系建设仍待加强。我们认为，目前我国半导体照明市场在2013年将会继续过去的整合淘汰过程，一些竞争力不强的企业将逐步淘汰，优势企业有望借助政策推动做大做强。

2.《规划》提出了半导体照明产业发展的指导思想、原则和目标。在原则上，未来中国半导体产业发展将坚持政府引导与市场配置相结合；坚持协调发展与重点推进相结合；坚持技术创新与产业升级相结合；坚持企业培育与应用推广相结合。目标方面，将推动半导体照明市场份额逐步扩大；推动产业规模稳步增长，重点企业实力增强；技术创新能力大幅提升，标准检测认证体系进一步完善。到2015年LED功能性照明产品市场占有率达20％以上。

此外，LED液晶背光源、景观照明市场占有率分别达70％和80％以上；LED照明节能产业产值年均增长30％左右，2015年达到4，500亿元（其中LED照明应用产品1，800亿元）。

我们认为，《规划》中提出了政府引导与市场配置相结合，将使半导体照明市场的竞争秩序得到逐步规范，政府从宏观监管层面加强竞争秩序的维护，有利于市场竞争秩序形成。同时，重点推进产业集群形成将有利于现有配套较好的半导体集群进一步加强竞争优势，如广东地区等。

我们认为，《规划》对于未来几年中各项LED照明领域的市场占有率提出了明确目标，使产业发展方向得到确认。《规划》还明确提出了形成10-15家掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌、质量竞争力强的龙头企业，现有具备技术、规模、渠道、上下游整合效应优势的一些龙头企业将率先受益。

3.《规划》提出了未来几年半导体照明产业发展的主要任务，包括逐步开展推广应用、着力提升产业创新能力、加快完善产业服务支撑体系。

我们注意到，《规划》在推广应用任务中明确提出优先推广室内商业照明产品及系统，积极推广室外公共照明产品及系统，适时推广家居照明产品，我们认为，商用和公共照明将成为2013年发展的重点，以广东半导体照明改造工程为代表的一系列政府工程有望率先加速，同时各地区如商场等商用照明可能得到积极推动。另一方面，《规划》提出完善LED照明标准、检测、认证等服务支撑体系，将有望加速解决半导体照明领域标准等支撑体系的不健全问题，为半导体照明普及打下基础。

5.《规划》提出了半导体照明产业发展重点工程，提出逐步加大财政补贴LED照明产品推广力度，室内产品重点开展LED筒灯、射灯等室内照明产品和系统的示范应用和推广，室外产品重点开展LED隧道灯、路灯等产品和系统的示范应用。我们认为，未来财政补贴将更加倾向于向终端产品，对于终端产品的直接补贴有利于市场规模扩大，刺激消费者直接选用LED产品。

6.《规划》还对保障措施提出了规定。将研究设立LED照明行业准入门槛，避免盲目扩张和低水平重复建设，通过中央预算内投资，支持一批LED照明龙头企业；通过工业转型升级资金支持产业结构优化升级。

我们认为，LED照明行业准入门槛设立，将有利于改变现在LED产业混乱的竞争格局，通过中央预算投资介入，将加速优势企业的产业整合。

综合来看，我们认为《规划》对于中国半导体照明产业的发展现状给予了较明确的定位。同时为未来几年半导体照明产业的发展从规范性、规模目标、发展次序、发展任务和方法方面给出了指导性意见。我们判断，《规划》的提出将加速LED照明的普及，从对终端产品的补贴角度刺激LED市场容量继续扩大，并对LED产业的整合起到推动作用，龙头企业的优势将继续扩大。

我们认为2013年LED照明产业的发展主要仍然以政策性的公共照明工程、商用照明为主，同时产业整合进一步加速。我们认为现有的LED照明龙头企业如三安光电（600703.CH/人民币13.07，未有评级）、德豪润达（002005）（002005.CH/人民币7.45，持有）、瑞丰光电（300241）（300241.CH/人民币17.20，买入）、勤上光电（002638.CH/人民币10.06，买入）等龙头企业将持续受益。

勤上光电:股份支付费用加速计提拉低全年业绩

勤上光电 002638

研究机构：中银国际证券 分析师：李鹏 撰写日期：2013-01-07

由于股份支付费用加速计提，勤上光电向下修正全年盈利预期至同比下降11.27％或同比增长18.73％。我们预计尽管产品毛利率可能进一步下降，但一系列LED中标项目仍将从2013年开始对公司的业绩产生正面推动作用。我们预测公司2012年-2014年归属上市公司净利润分别为1.30亿元、1.81亿元和2.37亿元，基于25.0倍2013年预测市盈率，我们下调公司目标价至12.05元，维持买入评级。

支撑评级的要点

勤上光电发布全年业绩修正公告，将预计2012年全年归属母公司净利润增速由先前的同比增长10％-40％向下修正至同比下降11.27％或同比增长18.73％，即2012年实现归属母公司净利润1.11亿元-1.48亿元。

勤上光电全年业绩向下修正主要是由于此前的股权激励中止，对于原本应在剩余等待期内确认的股份支付费用2，650.94万元根据会计准则要求在2012年加速提取。

公司在2012年下半年中标一系列LED路灯采购合同，包括英德市LED路灯节能改造服务采购项目、沪宁高速公路照明工程、广州地铁示范工程等，其中部分项目已经开始实施。一系列的中标项目预计将从2013年开始对公司的业绩产生正面影响。

我们将预测2012年归属母公司净利润由1.53亿元对应下调至1.30亿元，同比增长4％。同时，我们认为LED路灯等产品的出货价格下降等原因将导致产品毛利率对比2012年下降，我们将2013年-2014年预测归属母公司净利润由2.29亿元和2.93亿元下调至1.81亿元和2.37亿元。

评级面临的主要风险

LED照明产品价格下降幅度超预期。

照明工程实施慢于预期。

估值

我们预计公司2012年-2014年归属母公司净利润分别为1.30亿元、1.81亿元和2.37亿元，基于25.0倍2013年预测市盈率，我们将目标价格由14.66元下调至12.05元，维持买入评级。

阳光照明:LED照明增长强劲，2013年将继续爆发

阳光照明 600261

研究机构：中投证券 分析师：王国勋 撰写日期：2013-01-25

近期我们调研了公司，公司2012年受宏观经济影响，节能灯增速一般，而LED照明业务则增长强劲，预计2012年公司LED照明业务收入达到4亿元，符合我们预期

2013年公司将继续大力扩产LED照明产能，同时大力发展节能灯，我们预计公司2013年收入有望达到33亿元，同比增长约30％；2013年公司LED照明目标收入为10~12亿元，同比增长近200％，主要来自于飞利浦等国际巨头代工规模扩大，和公司国内渠道推广；

2013年预计国家节能灯补贴将有较大幅度下降，而LED照明补贴规模将有大幅度增长，综合考虑，并根据公司已经公告中标情况，我们预计2013年公司获得国家节能补贴规模有望超过2012年，我们初步估计将超过1.5亿元；

我们预计公司2012~2013年EPS为0.35和0.51元，随着公司LED照明占比逐渐提升，2013年公司LED照明收入占比有望达到30％，公司估值有望看到25倍风险提示:消费电子景气度低于预期

德豪润达:基本面已经开始好转

德豪润达 002005

研究机构：瑞银证券 分析师：毛平 撰写日期：2013-01-31

业绩预告显示基本面已经开始好转

公司2012年业绩预告净利润1.37-2.16亿元，同比下降45-65％；我们据此估算全年扣非净利润0.2-0.3亿元，4Q12单季度实现扣非利润0.4-0.5亿元；虽然低于我们此前预期，但基本面已经开始好转，我们估算公司12月芯片业务已经实现单月扭亏。

芯片不再拖累整体业绩，2Q13新品有望批量出货

公司1月10日发布“北极光”倒装（Flip-chip）芯片，在1A的电流驱动下光效可达到300lm/w，在700mA电流驱动下每瓦可达230lm/w。我们预计2Q13有望批量出货，芯片业务可以实现单月盈亏平衡，2Q13新品量产后，均价和产能利用率提升有望进一步改善芯片盈利。

入股雷士照明，国内渠道整合迈出关键一步

收购全部完成后公司对雷士持股约20％，可通过权益法确认投资收益。后者是目前中国最大的照明企业，拥有完善的国内销售渠道。我们认为公司的LED照明光源产品（球泡灯/灯管等）有望通过雷士的灯具和渠道快速扩大销售规模；公司在LED芯片和灯具设计、制造能力也能帮助雷士向LED领域快速转型。我们预计公司LED光源产品有望在1Q13通过雷士渠道形成规模收入。

估值:维持目标价8.4元和“买入”评级

我们目前的盈利预测可能面临下行风险，但是公司业绩已经在4Q12扭亏为盈，业绩反转拐点或已出现。我们预计公司1Q13利润环比4Q12有明显提升。

我们参考可比公司估值给予公司13年21倍PE得到目标价8.4元。

瑞丰光电:股权激励费用导致四季度环比下滑

瑞丰光电 300241

研究机构：国海证券（000750） 分析师：钱文礼 撰写日期：2013-01-25

事件:

公司发布2012年业绩快报，2012年归属于上市公司股东的净利润盈利:4，500万元-5，100万元，比上年同期增长35％-53％。

投资机会点评:

1，2012年业绩基本符合预期

全年业绩基本符合预期。按照公司业绩快报公司每股收益约为0.41元--0.47元，取中位数为0.44元，同比增长45％，基本符合预期。公司2012年业绩快速增长的主要动力来自LED电视背光的拉动，2012年公司LED电视的客户和市场份额上都取得明显提升。

2，四季度环比下滑，主要是由于股权激励费用和电视出货波动影响

四季度业绩环比下降。按照公司盈利预测公司四季度单季度净利润约为0.09亿元-0.14亿元，相对三季度的0.16亿元略有下降，四季度业绩环比下降，下降主要是由于四季度面板涨价，导致LCD厂商和电视机厂商需要重新议价导致电视厂商出货推迟，这也导致公司背光器件产品出货推迟。进入2013年1季度面板价格已经开始下降，电视厂家出货将趋于稳定，面板价格波动对公司的影响将逐渐消失。

公司四季度业绩下滑的另一个原因是由于公司在四季度股权激励费用的提取，我们估计公司2012年四季度股权激励产生的费用约为300万元，如果不计算股权激励所产生的费用，公司四季度业绩基本和去年持平，与我们原来的预测一致。

3，盈利预测

我们维持前期盈利预测，预计公司2012-2014年的销售收入分别为4.65亿元，7.29亿元和10.92亿元，每股收益分别为0.46元，0.73元和1.02元。公司在背光国产化的过程中将保持持续高增长，目前公司估值较高，我们参考2013年估值以及未来两年的高增长给予增持评级。

4，风险提示

Led封装产品价格出现大幅下降，背光模组推进不达预期。

国电南瑞（600406）:获金质供应商称号彰显实力，助公司长期受益城市轨道大规模建设

国电南瑞 600406

研究机构：光大证券（601788） 分析师：周励谦 撰写日期：2013-02-05

事件:近日，“南瑞”从几百家供货商中脱颖而出，获北京地铁“优秀设备供货商”称号和劳动竞赛一等奖；获2012年度宁波市轨道交通工 程立功竞赛唯一的“年度金质设备供应商”最高荣誉表彰，充分显示了国电南瑞（南瑞集团）良好信誉、过硬技术与优质服务。

2012~2015年城轨将投入约18，919亿元，2013年是设备招标高峰期

预计2012-2020年我国城市轨道交通共需投入38，996亿元，其中2012-2015年约18，919亿元、2016-2020年约20，077亿元。按自动化系统占5.5％计算，2012-2020年我国城轨自动化市场容量在2，170.8亿元；其中，2012~2015年1，053.1亿元，2016~2020年1，117.6亿元。

2012年发改委累计批复了大约8，747亿元的轨道交通线路，里程1，442公里，共56条线路（含延伸线）。其中，属于通过可行性研究研究报告的项目里程合计582公里，总投资3，451亿元；属于近期规划中的项目合计里程860公里，总投资5，297亿元。预计2013年将是设备招标高峰期，预计招标线路数超过20条，自动化系统招标金额在175亿元左右，其中信号系统约在54亿元，综合监控系统约在35亿元。

公司为轨交自动化龙头企业，充分受益于13年城轨设备招标高峰期

轨道自动化业务是公司重要的一块业务领域，收入占比约在13％。公司轨道交通业务已经逐步形成了系列化、全方位的轨道交通一体化解决方案。特别是在综合监控系统领域具有绝对竞争优势，市场份额为40％左右，为绝对龙头。预计2013年综合监控系统能中标14亿元左右。

信号系统是公司将重点突破的一个领域。公司采取通过与美国GE公司合作的策略进入信号系统领域。预计2013年公司在信号系统领域有突破性进展，如此公司轨道交通业务收入规模和影响都能再上一个台阶。

公司控股股东南瑞集团已经逐步建立起依托南瑞集团面向客户的大营销体系。公司依托南瑞集团面向客户的大营销体系，能够充分共享集团的整体优势。有更多的机会参与EPC等新兴业务模式的开发，也有更多的机会参与跨单位、跨专业的大项目。上市公司的营销费用率也能降低。在轨道交通领域，依托集团资源优势，公司竞争实力能上一个台阶，在大项目的运作上更具优势。依托南瑞集团大营销体系将是公司在信号系统领域能获得突破的一个重要策略保证，这点值得关注。

看好公司长期发展，目标价24元/股，涨幅超45％，维持“买入”评级

公司是最优质的电力二次设备上市企业，同时不断开拓新领域，我们看好公司的长期发展。预计12年业绩增长30％左右，13年业绩增长超过30％是大概率事件。给予公司目标价24元/股，维持“买入”评级