Mini LED 渗透率不断提升，对 PCB 提出更高要求

Mini LED 综合性能优异，背光市场先行打开突破口。一般而言， Mini LED 100-300μm 大小的 LED 芯片，芯片间距在 0.1-1mm 之间， 采用 SMD、COB 或者 IMD 封装形式的微型 LED 器件模块，往往应用 于 RGB 显示或者 LCD 背光，目前背光方案为市场主流方案，直显的渗透率目前仍较低。Mini LED 继承了无机LED的高效率、高亮度、高可靠性以及反应时间快等特点。

相比传统背光设计，Mini LED具有更好的亮度均匀性以及更高的对比度。相比OLED，Mini LED 具有更长的寿命以及更高的亮度等优点，同时Mini LED具有较为明显的价格优势，尤其是 8K 以及超大尺寸（75 英寸及以上）。

Mini LED市场发展迅速，市场规模有望突破20 亿美元

苹果于2021年4月的发布会上推出的新款iPad pro，搭载了 Mini LED 屏幕，使用了超过10000 颗灯珠，超过2500 多个局部调光区。三星也于3月份在中国发售搭载Mini LED屏幕的电视。

在苹果与三星的引领下，各大厂商纷纷跟进，Mini LED市场规模迅速扩大。根据 Arizton的预测，2021-2024年,全球Mini LED的市场规模有望从1.5亿美元提升至23.2 亿美元,年复合增长率高达 149%。Mini LED 市场在大尺寸领域率先爆发， 随着成本的逐步下降，Mini LED 将加速向中尺寸渗透，市场规模将进一步水涨船高。

Mini LED由于芯片尺寸以及间距的缩小，对基板提出了更高要求。Mini LED 基板方案目前主要有PCB、FPC和玻璃基板三种，其中PCB和玻璃基板比较受青睐。PCB 基板与玻璃基板的区别主要体现在以下几个方面：PCB 材料的成本显着高于玻璃材料，由于玻璃基板工艺复杂，综合成本较高，短期内玻璃基板仍将受制于良率低以及规模化程度不高等问题。PCB 基板结构强度高，技术较为成熟，但工艺精度低，玻璃基板导热性等性能高，成本较低，但基板工艺不成熟，易破损。在目前的技术工艺条件下，PCB方案为Mini LED基板的主流方案。

LED芯片面积减小，间距缩小，对PCB制作要求越来越高。常见的基板有PCB、FPC以及 BT-FPC。由阻燃FR-4材料制成的PCB是LCD背光的LED中应用最广泛的材料，随着 LED的发光效率大幅提升， FR-4 PCB逐步取代了金属PCB，目前Mini LED背光源普遍使用FR-4， 为了减少背光源的厚度，部分厂商也引进了FPC以及BT-FPC方案。随着芯片的尺寸与间距的不同，对PCB板的要求也不同，间距越小，对PCB的性能要求越高，目前常用的PCB基板一般为6层2 阶和8层3阶。未来随着Mini LED间距的进一步缩小，对PCB板的要求将会更高。

Mini LED渗透，PCB市场增长迅速

电视厂商积极推出Mini LED产品，大尺寸领域正逐步取代OLED。在大尺寸领域，Mini LED的成本要低于OLED屏幕，在显示效果足以媲美OLED的情况下，Mini LED同时还拥有更长的使用寿命。

2021年以来，三星、创维、LG、TCL、康佳等厂商分别发布搭载Mini LED技术的电视。在高端大屏电视领域已经开始实现对于OLED电视的替代，随着Mini LED技术的不断升级以及良率的提高，Mini LED的成本将会进一步降低，会逐步渗透中高端电视领域。

据调研，65英寸的Mini LED电视面板2019年的成本价格大约在700美元左右，而2021年的成本已经降到了300-400美元左右。当前电视厂商正在积极的推广Mini LED电视，从今年 618的线上数据看，Mini LED电视的占比0.2%，OLED占比0.4%，Mini LED电视大有反超OLED 之势。据洛图科技预测，2021年Mini LED电视的市场销量为300万台，预计2025年将达到 1800万台，2021-2025年的CAGR高达56.5%。

中尺寸市场有望逐步渗透，小尺寸短期难以起量。据日经新闻与Fomalhaut Techno，苹果 2021年iPad Pro成本预计在510美元，比上一代高出30%，Mini LED背光模组的成本预估为 90美元，仍处于较高水平。但由于高画质、低功耗等优势，性能方面表现仍好于OLED，未来 随着成本的进一步下降，中尺寸市场的渗透率将进一步提升。

小尺寸领域，由于手机屏下指纹识别、折叠屏与轻薄的需求，短期内小尺寸领域Mini LED渗透难度较大，OLED仍将为主流高端手机用屏幕。

供应链逐渐成熟，电视、笔电、平板领域将成为 Mini LED主要下游应用领域，PCB基板市场或将达到百亿元。目前国内Mini-LED供应链基本成熟，制造成本也在显着降低，Mini LED 背光显示屏呈现爆发式增长。据CINNO Research预测，到2025年，Mini LED背光模组年出货量将达到1.7亿片左右，其中显示器、笔记本、平板等中小尺寸消费应用将占65%左右，而基板面积大约将达到4100万㎡，其中75%是电视背光基板。根据调研，Mini LED PCB基板单片的价格约为20美元左右，2025年Mini LED用PCB的市场规模或将接近200亿元，考虑到未来价格的下降，Mini LED PCB基板市场仍将接近百亿元。

Mini LED大规模商用，PCB厂商受益明显

PCB基板在Mini LED背光模组中的成本占比最大，据预估大约为40%左右。Mini LED PCB的门槛主要体现在规模化量产能力以及良率方面。国内已经有多家厂商研发Mini LED PCB基板，我们认为快速规模化量产能力以及提高良率是当前衡量PCB厂商的竞争标准。随着PCB 规模化量产水平的提高以及良率的提高，Mini LED PCB基板的生产成本有较大的下降空间，而PCB成本的下降对于Mini-LED渗透率的提升有推动作用，有望形成良性循环。

PCB厂商加大Mini LED基板投入，国内厂商迎来机遇

从全球范围内看，当前已经研发出Mini LED PCB基板的厂商较多，包括中国台湾企业欣兴、泰鼎、同泰，韩国永丰，大陆企业鹏鼎控股、中京电子、胜宏科技、 奥士康等。

快速的市场响应能力、大规模量产能力以及产品良率成了各厂商的核心竞争力。国内 Mini LED产业链配套相对成熟，从芯片端到封装、显示端，国内基本实现完整的Mini LED产业链，这给国内PCB厂商的发展带了机会。

鹏鼎控股Mini LED用超薄HDI开始放量，供应能力全球领先。公司前期投建两条产线均已量产，相继推出搭载Mini LED的iPadPro，Mini LED的MacBook Pro，上半年由于产能及良率的爬坡影响盈利能力尚未体现，下半年良率大幅提升，盈利能力相应大幅提升。同时公司还将继续加码Mini LED用板，在现有月产能9万平米的基础上继续扩产第三条产线。

Mini LED 渗透率提升+国内产业链配套，国内PCB厂商大有可为

在当前Mini LED加速渗透的背景下，玻璃基板的良率以及规模化程度较PCB板仍有较大差距，PCB在短期内是Mini LED背板的主流选择。国内Mini LED产业链上下游配套完善，产业链实现了自主可控，因此，在国内PCB厂商良率不断提高、成本不断下降的情况下，国内Mini LED厂商会优先考虑国内PCB企业作为供应商。同时，经过近些年的产业转移，中国已是全球PCB第一大生产国，在Mini LED渗透率不断提升的情况下，国内厂商将迎来新一波发展机遇。