慧聪LED屏网报道

经过2014年LED行业爆发式的整合并购之后，LED行业并购整合早已不是新鲜事。1月4日， 主营LED应用产品的利亚德光电股份发布重组预案，拟以发行股份和支付现金的方式收购励丰文化、金立翔各100%股份，交易金额合计约8.9亿元，并募集配套资金。

融资上市咨询机构前瞻投资顾问发现，这两家拟被收购的公司，相继在2012年9月和12月向证监会递交IPO申请文件，但在2013年的财务核查中相继撤回申请。而恰恰是这样两家被IPO遗弃的公司，不仅卖出了近9亿元的天价，而且，通过利亚德的收购实现了间接上市的目的，虽然不是独立上市，但在IPO环境并不明朗的情况下，并购退出实现IPO资产证券化，也算是这两家公司融资的出路之一。业内人士指出，在上市无望的情况下，选择并购已成为了终止上市企业曲线进入资本市场的主要归宿。扩展来看，这或许可成为众多中小型LED企业实现上市梦的一个渠道。

IOP“站线”拉长 千军难过“IPO”独木桥

上市即可融资，获得更大资金的同时分担了风险，这犹如“香饽饽”诱惑着大多数LED行业，让很多LED企业对上市趋之若鹜，俨然上市成为了LED企业扩张规模、加快发展的最重要渠道，去资本市场敲响上市的钟，也成为更多企业发展的新目标。但是登上资本市场岂是一步之遥。

随着证监会严厉的IPO财务审查风暴愈演愈烈，中小型LED企业上市更是难上加难。据2015年的首期IPO审核进度表最新数据显示，截至2015年1月8日，已受理IPO申请企业647家。其中，已过会32家，未过会615家。未过会企业中，正常待审企业56家，中止审查企业559家。超八成的企业进入“中止审查”名单，总是几家欢喜几家愁。

随着证监会严厉的IPO财务审查风暴愈演愈烈，拟上市中小型LED企业在IPO面前难免抓襟见肘。

首先，从上市成本来看，海外市场比内地市场要高出不少。据估算，民营企业在国内主板上市，融资成本一般约占融资额的5%以上，以集资2亿元人民币计算，融资成本在1000万元以上。这一比例在美国纳斯达克是10%以上，而在香港则高达20%以上。即使在香港创业板费用一般也要达到1500万元人民币以上，融资成本占到融资额的10%至15%。高额的融资成本，对于中小型的LED企业而言，这些上市的费用就是一些中小企LED企业无法承受的。

此外，LED行业回报周期加长，不确定性增大，公司估值过高，投资商退出变难等等，影响着投资商抉择，也牵制着多数的中小型LED企业上市脚步。

条条大道通股市 曲线上市有何不可

事实上，IPO并非企业与资本市场结缘的唯一途径。所谓“条条大路通罗马”，终止IPO不代表一切结束，对于企业来说，上市不仅对企业本身的要求很高，往往需要的等待时间也比较长，除了直接上市，或“嫁”或“娶”也能满足资金、品牌等需求，不失为“曲线上市”的好方法。

企业通过IPO上市，发审委的审核更为严格，而通过上市公司并购，一些重大资产重组需要经过证监会并购重组委审核，但这种审核显然比不上发审委的审核力度。而且有些并购重组规模不够大，或许还不需要经过并购重组委审核，因此这里面受到监管部门的监管和制约远不到位。 另外，虽然上市公司进行重大资产重组， 应当提交股东大会批准，但对于国有控股以及股权高度分散的上市公司，内部人控制使得这类议案可以在股东大会上轻易通过，因此，这一层约束制度就不再是高门槛阻拦中小型LED企业“嫁入豪门”。

近两年，LED行业里发生在上市企业与非上市企业之间的并购事件也常有发生，比如据说原本有独立上市计划的迈锐电子，选择被上市公司福日电子收购，成为其控股子公司，蓝普科技被洲明科技并购，无论其初衷为何，最终也实现了曲线上市，有了走入资本市场通行证。

综上可知，被上市企业并购可以解决中小型企业独立IPO难度大的问题，此外，并购方式在一定程度上能够疏导IPO堰塞湖问题，而且政策面也鼓励上市公司并购，因此，中小型LED企业在面临独立IPO受阻的情况下，也不妨考虑一下通过被上市LED企业并购实现曲线上市。

“嫁入豪门” 曲线上市 成功整合实现优势互补

中小型LED以其企业身价，被LED上市企业并购之后，被纳入上市公司的管理范畴内，将会对已有的经济资源进行的重新配置，以保证企业资源取得最佳的利用效果。就如金立翔被利亚德并购之后，金立翔的资产及专业团队将被纳入上市公司，通过金立翔在舞台租赁的专业与利亚德在客户、销售渠道等多方面的互补，双方将在技术、市场、管理、财务等方面进行深度整合，发挥协同效应，为金立翔进一步整合现有资源要素提供支撑，使之作为资源整合运营平台的凝聚及辐射能力得到大幅提高，并借此形成显著的规模效益和品牌效应，市场竞争力大大增强，从而助力金立翔实现跨越式的发展。

从企业经营管理上来看，一方面，中小型LED企业通过被上市企业并购，可获得相应的资本帮助企业在市场情况不景气或突发情况时，及时进行业务调整或转型而不至于出现经营困难，同时，在企业发展的过程中，也可以将一部分的风险分给兼并方。另一方面，上市企业在经营管理上，已形成了一套完善的系统管理体系，中小型LED企业被并购，可以规范公司原来不规范的运作和管理，完善公司的治理企业结构，为企业长远健康发展奠定制度基础。此外，成为公众公司，将会大大提高企业知名度，而媒体给予一家上市公司的关注远远高于私人企业，积聚无形资产，如更易获得信贷、管理层个人名声、吸引人才等等。

当然，企业并购不仅是一项财务活动，中小型企业“嫁入豪门”当然也要遵守“豪门”的规矩。上市企业无论是运作管理，还是企业文化上，基本都形成了一种模式，而当中小型的LED企业被并入这样的一个体系下时，如若出现“水土不服”，将会不利于企业的发展，因此，中小型LED企业被并购之后，只有在整合上取得成功，才是一个成功的并购，否则只是在财务上操纵，不能够发挥企业的价值，这将导致财务和业务的双重失败。

总而言之，作为中小型的LED企业，在独立IOP无望的情况下，选择与上市企业并购实现曲线上市，也不失为一个好的方法。

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