一、事件概述

澳洋顺昌(002245)发布2012年三季报,1-9月归属于上市公司股东的净利润8408.62亿元,同比增长7.67%。其中7-9月净利润为2965.34亿元,同比增长17.46%,公司三季度业绩出现较大幅度反弹。

二、分析与判断

库存适度偏紧策略,成功抵御基材价格回落

LME铝价出现连续四个季度的同比回落。面对基材价格的持续回落,公司经营上采取库存适度从紧的策略,存货下降约1.2亿元,保证经营性现金大幅增长。从铝材价格波动规律上来看,短期受美国货币政策影响,长期则取决于全球经济的基本面状况。分析师认为,量化宽松的持续发酵及全球经济的逐步好转将有利于基材价格的反弹,公司的库存管理有效保障了业绩的弹性。

目前公司订购5台MOCVD,预计2012年12月份至2013年1季度交付,理论上的总补贴额在5000万元,占公司2011年净利润的50%以上。截至目前,LED项目土建工程已经结束,公司订购设备也在逐步交付和安装调试中。分析师认为,LED行业景气度回升,预计公司LED投产在即。根据公司的管理能力和销售实力,2013年LED产生盈利的可能性很高。

三、盈利预测与投资建议

当前股价不足6元,仅为合理估值的70%左右,存在30%的修复空间。2012年上海分公司正式投产,第三季度业绩触底反弹。当前基材价格深跌,预计2013年钢板和铝板价格将进入反弹区间。考虑到公司LED尚未投产,暂维持“谨慎推荐”评级。预计公司12、13年净利润为1.30、1.81亿,同比增速为30.33%、38.79%;全面摊薄的EPS为0.36、0.50元,对应PE为15.56、11.21倍。

四、风险提示

(1)大盘系统性风险;(2)LED项目减速。