7月4日，中国证监会网站刊登了《创业板发审委2011年第45次工作会议公告》，公告显示发审委将于7月8日对深圳市聚飞光电股份有限公司创业板IPO首发申请进行审核。

然而，就在过会前一天，7月7日傍晚，证监会在其官方网站刊登了一则《创业板发审委2011年第45次工作会议公告的补充公告》，公告显示鉴于深圳市聚飞光电股份有限公司尚有相关事项需要进一步落实，证监会决定取消第45次创业板发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

就在一个多月前，深圳另外一家LED封装企业瑞丰光电刚刚成功IPO过会。

监管加强企业IPO之路顿生重重疑云

受产业政策利好推动，近两年LED产业在资本市场发展火热。从2010年国星光电成功登陆中小板开始，截止目前已有7家国内LED企业成功上市，IPO过会成功率达到100%。这还不包括超过数十家已上市公司跨足LED产业。

然而，随着创业板上市公司数量不断增加，各部门的监管制度也越来越严格。“目前多家企业借IPO上市，目的不是为了搞主业，而是为了“圈钱”。然后在房地产、证券等领域搞投资性活动。”深圳市创业投资同业公会常务副会长兼秘书长王守仁对高工LED记者表示，“证监会要建立完善的联盟。如果在上市前不严格把关，上市后企业吊儿郎当，日子没法好过。”

深圳市同创伟业创业投资有限公司副总裁童子平在接受高工LED记者采访也表示出相同的观点：“企业可以通过融资筹集资金问题，但若公司本身主营业务盈利能力和成长性过差，而融资后企业也不会立竿见影的对公司的业绩带来积极影响。企业经营又会陷入困境，融资就像无底洞一样永远也填不满，企业的高成长性更别谈了。所以，监管部门应当严守把关。”

截止发稿时，另一家深圳LED企业-深圳市联建光电股份有限公司已经通过证监会的初审，并定于7月15日过会审核。

公司主营业务独立性备受质疑

近年来，相关人士对A股IPO申请被否进行了详细分析，总结出十大理由：包括上市前被举报存在问题；资产权属不确定；产能过剩和行业风险；财务会计问题；主体资格问题；独立性问题；盈利和成长性问题；募投项目风险问题；环保评估及企业运营不规范问题；中介报告和信息披露瑕疵问题。

据业内人士指出，聚飞光电与中兴通讯既是股东又是客户的密切关系，或亦与此次临时取消“过会”有关。

据公开资料显示，至发行前，邢其彬作为公司实际控制人，除直接持有公司34.10%股权外，其作为中兴通讯实际控制人中兴维先通的自然人股东之一，间接持有该公司股份。

另外，目前持有公司1287万股股份的长飞投资为中兴通讯的控股子公司。而与中兴通讯存在关联关系的德仓科技、康讯电子一直为聚飞光电前五大客户。聚飞光电与中兴通讯这种密切而复杂的关系或使聚飞光电在未来经营中是否可以确保独立性存在疑问。

经营成本不断上升负债风险加大

聚飞光电主要是从事SMDLED器件的研发、生产与销售，主营业务属于LED封装行业。按产品用途分，公司主要产品为中小尺寸背光LED器件和照明LED器件。其中中小尺寸背光LED器件主要应用于手机、数码相机等便携式电子产品和笔记本电脑、台式机显示器、液晶显示器等电子产品；照明LED器件主要应用于室内和室外照明、装饰照明、专用照明和特种照明等方面。

根据此前公司招股说明书披露的信息，聚飞光电2008-2010年主营业务成本大幅的上涨，但主营业务毛利率却出现同比下滑。同时，2008-2010年公司负债总额也是逐年增高，分别增长了41.29%、34.29%。

下表为聚飞光电2008-2010年主营业务成本

年份

2010年

2009年

2008年

主营业务成本

18530.48万元

10732.27万元

7030.21万元

未来业绩增长面临市场不确定因素

根据此次聚飞光电募集项目相关数据显示，公司本次IPO拟公开发行人民币普通股不超过2,046万股，发行后总股本为8000万股本次募集资金投资项目完全达产后，背光LED器件产品的产能将新增1,440百万只/年，新增产能是现有产能720百万只/年的2倍，照明LED器件产品的产能将增加660百万只/年，新增产能是现有产能的90百万只/年的7.33倍。

2010年中国第二季度之后LED背光市场已有些饱和，加之中国之前的基础不好，政府补贴冲高业绩。而目前韩国三星、LG两大电视巨头增长放缓，意味着全球电视LED背光应用市场饱和的尴尬。截至目前，LED芯片主要用于笔记本与电视，市场渗透已经占绝大部分，而IT领域已超过50%，背光市场成长已有些乏力。

“目前，液晶电视用LED背光渗透率已达到45%左右，笔记本电脑用LED背光渗透率已接近100%，2012年背光市场将开始慢慢趋于饱和。”业内人士表示。

由于聚飞主背光LED器件主要集中在低端背光市场，盈利能力较为薄弱。即使公司目前正在进行创维、TCL等大客户的认证，但创维、TCL本身也在积极涉足产业链中上游投资建厂，因为无疑对聚飞未来的业绩增加了很大风险。再者，目前LED背光市场已出现饱和，后续公司新增项目产能即便按时完全达产，本身优势也已经也不大。

高工LED产业研究所张小飞博士表示：“虽然LED产业前景诱人，但由于近年来各路资本争相进入，行业内逐步呈现投资过热，竞争日益白热化，加之新募集项目由于其有较长的建设周期，企业财务压力逐步扩散。为了保证LED产业的合理发展，各政府部门也将对IPO首发企业审核加强严格监督。证监会此次决定取消聚飞光电申请，或从另一个角度反映当前政府相关部门或市场对于LED产业当前这种不良局面的担忧。”