慧聪LED屏网5月8日报道 近期东兴证券参加了公司的投资者接待日活动，就公司的近况特别是LED业务进行了交流。

观点：

．公司节能灯业务平稳发展，LED业务将持续攀升。

由于新装节能灯需求放缓，2012年国内节能灯行业营业收入总体下滑约6%，公司节能灯业务也出现5%的下降。公司预计2013年节能灯市场将有所回暖，节能灯销售额较去年将有所增加。

同时LED业务将成为公司主营业务未来的发展重点，预计2013年LED收入约10亿元，占营业总收入30%。

公司预计从2016年开始LED灯价格会降至节能灯价格两倍以下，因此LED灯销售收入将会有较大幅度提升，到2018年LED收入在总收入中占比有望达到80%。在产能方面，公司前期建设的LED项目也将在今年陆续投产。其中，厦门基地今年底将实现每月850万只LED灯泡产能，上虞基地今年底将实现每月200万只LED灯泡产能。随着产能的逐渐释放，公司下半年将达到每月生产250万只LED灯泡的水平，产值约6亿元。

．LED主流位置已经确立，行业爆发时点尚未到来。

公司认为随着LED价格的逐年下降，节能灯相较于LED灯的价格优势将不断削弱，因此LED灯替换节能灯成为照明市场主流产品的趋势已经非常明确。由于LED替换节能灯是一个渐进过程，一般是从价格敏感度相对较低的市场（如工程照明和商用照明）向价格敏感度相对较高的市场（如家居照明）逐渐过渡，因此短期内出现LED大规模替换节能灯的爆发式增长几率很小，但LED行业的发展速度将会将会逐年增加。

．公司代工业务与自有品牌并举。

公司目前主要代工客户是飞利浦，欧司朗和GE，这三家业务总和占公司全部代工业务60%以上。主要代工产品是节能灯和LED灯。由于自有品牌毛利率较代工产品毛利率高5至6个百分点，公司近几年也在积极开发自有品牌。公司2012年自有品牌收入占比为30%，预计在未来几年能够达到50%的水平。2012年LED自有品牌占比20%，预计今年可以达到30%-35%。在自有品牌销售方面，公司主要渠道是五金店，经销商和专卖店，后两者比例是2比1。其中LED产品目前只面向高端市场如工程照明，未来将继续开拓商用和家居照明市场。

．公司LED产品优势明显。

公司生产的LED属于照明应用产品，因此LED芯片驱动和发光材料的技术水平将直接决定公司的产品质量。

目前公司在上述两方面均具有领先优势，并拥有由海归人员组成的研发小组，具有很强的科研实力。虽然当前国内存在一些厂商可以分别生产LED芯片驱动和发光材料，但可以将两者在LED生产过程中进行良好结合的企业凤毛麟角。因此，公司凭借强大的技术实力有能力在LED下游激烈的竞争环境中树立品牌形象，并逐步扩大市场份额。同时由工信部牵头，公司与三安光电将在LED领域进行合作，利用各自企业优势实现强强联合，打造LED国产化产业链。

结论：

随着LED照明应用产品价格的不断下降，LED对于节能灯的替换也将从高端市场向中低端市场逐级展开。

鉴于公司在LED照明领域的技术和渠道优势，我们相信公司在LED业务的带动下将步入快速发展期。因此，我们维持此前的判断，预计公司13-14年的每股收益分别为0.45元和0.62元，维持“强烈推荐”评级。